吾爱探花

等级利差持续压缩。2018年7月国常会后，受到政策极力对冲信用风险的影响，信用债投资偏好由高评级迁移至中等评级，但同时由于信用事件频发，投资者为控制风险更偏好于短久期品种，因此，短久期信用债等级利差快速下行，长久期收窄幅度则相对有限；今年5月底，包商银行被托管事件导致市场风险偏好快速下降，流动性分层现象较为明显，且随后逐渐向信用分层演变，中低评级企业融资受到影响，短久期等级利差大幅走扩，1年期中票AA与AAA评级等级利差由23bp快速上行至7月中旬的57bp，随后受到隐性债务置换的影响，低评级城投债收益率下行带动AA-AAA等级利差重新压缩。

目前，国内包装用纸的前三甲分别是玖龙纸业（02689.HK）、理文造纸（02314.HK）及山鹰纸业。从行业地位看，玖龙纸业是国内最大的包装纸龙头，亚洲最大的箱板原纸生产商，截至2018年底总设计年产能1530万吨；理文造纸规模仅次于玖龙纸业，年产能逾716.5万吨（包装纸产能约626万吨，浆年产能约18万吨，卫生纸年产能约72.5万吨）。

▪ 相比于2×杠杆ETF，今年港股的行情更适合灵活运用-1×反向ETF。从过去几年经验看，它是一个很好的对冲短期风险的利器，举个例子：在2016年6月22日脱欧公投结果揭晓前，如果投资者担心或有黑天鹅造成短期市场扰动，但同时又不甘心降低股票仓位来放弃中长期潜在收益，那么买入-1×恒指反向ETF并持有几天、等6月底市场情绪企稳后再平仓会是个相当不错选择，短短几天，对冲与不对冲的收益就相差了近6%！再例如，今年3月初当特朗普对中第一轮贸易战（钢铁和铝）打响后，投资者预期到未来事件还有进一步升级可能，便买入-1×恒指ETF来避险，那么持有到目前也会有1.3%的正收益，而同期恒指确是下跌2%的（图表7）。

电梯门合上的那一瞬间，我看见妈妈哭红的脸，用尽了最后一丝力气跟我挤出微笑，我瘫在电梯的角落里，崩溃得泪如雨落。初到星巴克的日子，我干得格外卖力。有一次我正在柜台后面帮忙收钱、把咖啡装袋，抬头发现有个顾客，左右手拎着我们两台咖啡机就往外走，我一个箭步蹿出柜台追他：“你给我放下！听见没有，放下！”

但投资者一直在涌向ETF。晨星的数据显示，截至8月底，被动管理型ETF的资产规模接近3.9万亿美元，而主动型ETF的资产规模仅为848亿美元。在共同基金中，近11.5万亿美元的资产采用主动管理策略，而包括ETF在内的被动管理策略的资产规模为3.8万亿美元。如果一旦有种合理的产品构架可以将主动管理成功与ETF相结合，那其市场空间将无比广阔。

在谈及这款皮卡的性能时，这位CEO给出了很高的标准：“它会超过其他皮卡，目标是在卡车功能上超过福特的F-150，在跑车功能上超过标准版保时捷911。这就是我们的抱负。”福特最近证实，该公司计划生产电动版F150皮卡，而且还投资了电动卡车创业公司Rivian，并且与之合作开发另外一款电动车。